告2012年2季度业绩，其中净收入同比下滑7.1%至9.08亿美元，经调整的息税折旧前利润同比下滑3.9%至3.02亿美元。贵宾转码数同比减少7.2%至2,360亿港币，贵宾总博、角子机促销等。我们对永利澳门重申持有评级，目标价下调至16.60港币。在板块中，我们看好澳博控股(14.02,-0.30,-2.10%,实时行情)和银河

　　随着金沙城中心开业、澳门银河的业绩不断改善，我们预计未来永利在贵宾业务方面将面临更加严峻的竞争形势。目前乐场运营商们在转码数佣金、酒店和食品饮料津贴方面对中间人给予了更多优惠政策。

　　子中间人引入将为永利的息税折旧前利润率带来更多压力n由于子中间人运营商在人脉方面资源更加丰富，因此司已经准备率新的贵宾台提供给这些子中间人。

　　未来几个季度，子中间人将开始参与运营，我们预计2012年司的息税折旧前利润率将从2011年的26.8%下滑至26.5%，并在2013年进一步降至26%。

　　由于金沙城中心从2012年夏天开始将采取积极的促销措施，因此我们预计永利将面临更大的竞争压力，今年下半年市场份额难有提升。

　　目前永利澳门的股价对应10.6倍企业价值/息税折旧前利润，比行业平均水平溢价20%。司的净收入出现同比下滑，且息税折旧前利润率面临下行压力。我们对永利澳门重申持有评级，目标价下调至16.60港币。