2017年预测市盈率19倍,EV/EBITDA比率11倍,估值不高。近期强劲的中场博彩总收入将触发个别股份估值上调,但路氹的澳门巴黎人开幕后,推广运营开支或会增加,因此维持行业中性评级。上调永利澳门美高梅中国至买入,下调新濠博亚至中性。首推永利澳门及银河娱乐

　　澳门2季度博彩总收入同比下降9%,环比下降8%至516.61亿澳门元。同比降幅持续收窄,环比下降主要是季节性因素所致。我们估计中场博彩总收入同比增长1%,贵宾厅则下跌18%。中场业务贡献加大从而帮助EBITDA利润率同比增长1个百分点至22%。我们预计2季度行业EBITDA同比下降5%,由于2季度是收入的传统淡季,运营成本仍然较高,因此环比录得较大幅度的下跌(8%)。

　　博彩总收入连续下降25个月,我们目前预计7月的博彩总收入同比增长1%,环比增长18%。虽然6月表现疲弱,但我们认为市场会提前捕捉暑期的中场反弹,不过升浪能否持续仍有疑问:澳门巴黎人紧随永利皇宫开幕,路氹酒店或爆发价格战。

　　博彩业目前正在企稳,估值不高:我们认为市场对6月疲弱的数据过度反应,使估值跌至低于历史平均水平15-25%。我们相信7、8月市场情绪将会恢复,投资者是时候为估值上调而累积个别股份。我们首选永利澳门(1128HK)(复苏加上新赌场开幕)和银河娱乐(27HK)(客流量改善,估值低于同业)。